杨国福麻辣烫上市获批：营收高度依赖加盟，跨不过食品安全大山？

文｜杨雪梅

近日，杨国营收依赖中国证券监督管理委员会官网显示，福麻杨国福麻辣烫拟在港交所发行H股上市的辣烫申请已获得中国证监会的核准批复。

这家成立于2003年，上市山历经19年发展历程的获批餐饮连锁品牌，终于离上市又近了一步。高度过食不过，加盟杨国福麻辣烫卫生和食品安全问题频发，品安成为其上市之路上的杨国营收依赖一大阻碍。

营收高度依赖加盟模式，福麻加盟费仅占3.3%

今年2月，辣烫杨国福麻辣烫就向港交所递交了上市申请资料，上市山拟在港交所主板挂牌上市。获批不过，高度过食目前其递交的加盟上市申请资料状态已显示为“失效”。

盘古智库高级研究员江瀚认为，伴随着中国经济的发展，中国的餐饮市场开始逐渐进入全面连锁化的发展大趋势中，餐饮市场原先小打小闹的自由竞争的时代正在过去，类似于杨国福这样的连锁餐饮企业，已经开始逐渐在市场上崭露头角。杨国福实际上是一个非常大的产业连锁体系，在这个产业连锁体系之中，无论你是做麻辣烫还是做拉面，或者做一些看上去并不赚钱的小本生意，但是当你乘以足够的门店基数之后，就会是一个巨大的市场，这就是杨国福核心的逻辑所在。

招股书显示，杨国福麻辣烫在2019年、2020年及2021年前三季度，分别实现营收11.82亿元、11.14亿元、11.63亿元；同期的纯利润则分别是1.81亿元、1.69亿元和2.02亿元，2021年盈利能力得到进一步提升。

和蜜雪冰城的生意逻辑类似，杨国福麻辣烫收入主要依靠加盟店，而加盟费只是“小头”，超过90%的收入是来自向加盟商销售自产货品及从第三方采购的食材、调味料等产品。

招股书显示，截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5783家餐厅，包含位于上海的3家自营餐厅，其他为加盟餐厅，其中还有21家海外加盟餐厅，分布在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡。

杨国福店铺中，99.9%的店铺来自加盟，而公司超过90%的收入都是来自这些加盟店——主要依靠向加盟餐厅销售货品。

据其招股书披露，公司实行统一采购安排，中国的加盟商必须向公司与指定的第三方供应商采购货品。其中，杨国福四川自营工厂主要提供麻辣烫汤底及其他主要调味料，第三方供应调味料、食材、设备、包材及其他物料。

此外，2019年、2020年及2021年前三季度，杨国福麻辣烫的加盟费及系统维护费分别为5841.6万元、5543.6万元、3873.8万元贡献杨国福麻辣烫同期总收入的4.9%、5%、3.3%，仅占很小的部分。

近年来，杨国福麻辣烫不断加快开店速度，2019年末曾披露计划在五年内实现加盟门店1万家、集团营收破百亿元的目标。

每年新增近千家门店，扩张过快暴露管理弊端

杨国福麻辣烫加盟店不断扩张的背后，是不断曝出的食品安全问题。

2021年7月，有视频博主暗访杨国福麻辣烫，发现仓库内食材被老鼠咬后仍继续使用、厨房抹布既洗菜又洗鞋、猪肺不清洗直接水煮等食品安全及操作不规范问题。7月25日，杨国福麻辣烫发布致歉声明，称涉事门店已经停业整顿，公司已派工作人员前往监督。

随后，在市场监管总局的统筹指导下，全国11个省（自治区、直辖市）的市场监管部门全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店3323家，责令整改841家，警告5家，立案查处24件。

而北京市消协官方公众号还曾发文指出，杨国福麻辣烫存在食品安全问题的门店数量位列榜单前三名，排在华莱士、呷脯呷脯之后。卫生问题经常伴随着杨国福麻辣烫的发展。

产业分析师朱丹蓬认为，加盟品牌整个的内部管理和质量内控体系都不够完善，加之很多加盟商为了节约成本、尽快盈利，在人员的管理培训和流程的规范化、标准化方面都不会全力落实，基于此，即便快速扩张，但管理跟不上，就容易出现很多问题，对品牌建设也是有弊无利。

目前来看，杨国福麻辣烫近几年也开始在供应链上发力。资料显示，杨国福麻辣烫通过自建工厂进一步降低链路成本，提升利润空间。曾在2018年斥资4亿元自建、研发智能工厂，该工厂总面积达4.4万平方米，主要任务是生产门店所需的麻辣烫底料、调味料以及自热火锅等零售产品。目前供应链已实现数字化管理。

招股书披露，杨国福麻辣烫计划将募集资金用于升级生产设施来支持加盟餐厅业务、丰富品牌组合、扩大零售产品供应等，还将用于加强研发能力、开拓国内外市场、升级信息技术系统、进一步发展零售业务、加强供应链能力，以及寻求并购上游及中游业务等。

不过，随着加盟店数量以每年千家左右的规模发展，杨国福麻辣烫面临更严峻的门店管理挑战。

家族企业掌权，竞争优势仍待挖掘

与近两年频繁获得融资的餐饮品牌不同，杨国福麻辣烫至今还未获得过融资。从股权结构来看，杨国福麻辣烫的股权基本被杨氏家族所控制，是家族企业运作模式。其中，创始人、董事长杨国福通过直接、间接方式持有杨国福麻辣烫41.82%的股权，杨国福的配偶朱东波则直接持股38.79%，杨国福之子杨兴宇直接持股19.39%，三人合计持股100%。

杨国福麻辣烫赴港上市的背后，是一对来自东北的夫妻从一家川味麻辣烫店发家，到走入资本市场的商业故事。2003年，杨国福麻辣烫前身杨记麻辣烫第一家直营店在哈尔滨永和街成立，五年后，门店扩展到黑龙江全省，店铺数量突破300家，开始省外加盟。

目前，杨国福麻辣烫也在探索第二增长曲线。2021年初开拓零售业务，出售自热食品以及底料等。但截至2021年三季度，零售业务仅贡献3.2%的收入。杨国福麻辣烫表示未来计划进一步发展零售业务。

今年以来，方便速食产品、自热食品、预制菜市场拥挤，大部分的餐饮品牌都开发了零售产品，对于杨国福麻辣烫来说，零售业务尚未呈现出明显的竞争优势，未来能否成气候仍待观察。

同时，国内整个麻辣烫市场也日渐拥挤，除了张亮麻辣烫等门店规模较大的品牌，一些新晋麻辣烫连锁品牌也在迅速占领市场。窄门餐眼数据显示，目前杨国福、张亮麻辣烫已经实现5000多家门店的规模，其余觅姐、小谷姐姐、刁四藤椒等多个品牌也在600家以上的规模。

《餐饮品牌塑造》作者白墨表示，目前麻辣烫市场竞争比较激烈，杨国福已经是头部企业，有完善的餐饮供应链，在餐饮门店和新零售这一块会有很大的盈利空间，这也是其他麻辣烫企业所不具备的。这就是杨国福麻辣烫的核心竞争力，也是它能够上市的主要原因。

但餐饮业创新升级以及品牌迭代的速度在提升，对于餐饮企业综合实力的考验很大，朱丹蓬就表示，如何在短时间内建立品牌效应、规模效应，资本加持是一个很好的解决方案。但上市并非一劳永逸，餐饮企业依旧面临供应链、食品安全等多方面挑战。

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