原标题：“商品旗手”高盛：滞胀风险大增，商品旗手商品依旧是高盛工具最好对冲工具

来源：华尔街见闻

全球供应链紧张已持续近两年之久，供需难以匹配的滞胀最好状况致使众多经济体被笼罩在高企通胀的乌云之下，而现如今随着乌克兰危机后能源、风险食品和金属价格强势上冲，大增对冲经济滞胀的商品潜在风险开始袭来。

在这种形势之下，依旧昔日成长性资产承受重压，商品旗手对此“商品旗手”高盛再度摇旗呐喊，高盛工具指出面对大增的滞胀最好滞胀风险，商品依旧是风险最好的对冲工具。

高盛在3月31日发布的大增对冲报告中指出，今年迄今为止，商品由于市场对商品市场可能出现的依旧供给中断产生担忧，所以大宗商品的商品旗手表现明显好于大市，并展现出自1915年以来的最强开局。而这让已经居高不下的通胀水平雪上加霜，因为食品和能源价格的飙升会对更广泛的经济结构产生影响。

高盛认为这反映出一种历史模式，即大宗商品往往在通胀高企且不断上升的时期表现最佳，其中部分原因是其与通胀和通胀预期直接相关。

当物价水平持续上涨但经济活动出现停滞时，就会出现滞胀。此时，大宗商品同样是理想的滞胀对冲工具，配置大宗商品可以显著改善投资组合回报。

基本金属表现上佳

纵观大宗商品市场，高盛指出当下的基本金属板块在滞胀期间具有独特的优势。

在乌克兰危机之下，面对西方国家可能升级的对俄制裁，俄罗斯工业金属出口量在报告前一周大幅减少。而且现在的情况是，即使基本金属能得到贸易豁免，但因为经由黑海的金属贸易已经被严重中断，所以其出口量不太可能迅速恢复正常。

随着现在俄罗斯、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦的金属出口量大幅减少，叠加库存多年处于低位且季节性库存缓冲已经消失，短期内所有基本金属市场可能都将加速收紧。高盛认为，这将支持实物溢价、时间价差进一步上涨。并且鉴于其中俄罗斯扮演的重要角色，铝和镍承担的风险最大。

高盛金属研究团队对此的观点是，在接下来的几年中，关键的基本金属供给将出现明显收缩，而这将迅速破坏需求。目前这种情况已经发生在一级镍市场中，这是首个出现供给短缺的金属，导致历史性逼空的上演。

而一级镍的短缺可能会影响电动汽车的生产，并且会冲击高质量不锈钢的生产，这对基础建设至关重要。此外在未来几年，铝、锌和铜等金属也或将面临缺货的风险，因为它们在绿色经济的支持下需求强劲，但是供应却由于多年投资不足难以同步增长。

黄金成市场重要晴雨表

以史为鉴，黄金在1970滞胀年代就是表现最好的资产之一。当时通胀预期高企，黄金和通胀率保持一致，成为展现市场风险的主要晴雨表。

并且从历史上看，当通胀预期稳定时，黄金在最佳年份的年回报率为30-40%，但在通胀预期不稳定时，黄金回报却翻了一倍多，表现明显优于标普500指数。

对此高盛认为，同样的情景可能会再次上演。

黄金是一种防御性的通胀对冲工具，滞胀是对黄金最有利的宏观经济环境。由于滞胀期间GDP的下滑降低了风险资产的吸引力，并且高通胀使得持有债券和现金的实际成本十分高昂，所以这些都增加了黄金的作为少数流动性替代品的投资需求。

因此高盛在当前的市场背景下看涨黄金，预计黄金价格或将在今年年底达到2500美元/吨。

高盛还指出，如果通胀预期失控，金价可能会有更大的上涨潜力，但他们认为这种可能性很小。

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